由 Maximilian 云知声再战港股：一场豪赌，还是一场困兽之斗？
上市之路的坎坷：三年三闯，屡败屡战为哪般？
云知声，这家标榜着“智能科技”的企业，近日又一次向港交所递交了招股书，试图叩开资本市场的大门。但凡事不过三，云知声这已经是第三次尝试在港股上市了。第一次冲刺科创板，结果因为招股书数据的真实性问题被行业巨头科大讯飞直接“点名”，质疑其数据造假，最终灰溜溜地撤回了申请。之后转战港股，两次递交招股书，却都未能通过港交所的审核。我就想问，这家公司到底有什么魔力，能让它如此执着于上市？是真的有实力，还是急于找个“接盘侠”？
招股书背后的真相：亏损逐年扩大，数据疑云重重
翻开云知声的招股书，呈现在眼前的不是光鲜亮丽的增长曲线，而是触目惊心的亏损数字。2022年到2024年，云知声分别亏损了3.75亿、3.76亿、4.54亿元，三年累计亏损超过12亿元，而且亏损额还在逐年扩大！这还没完，更让人匪夷所思的是，这家公司竟然把亏损的原因归结为“业务扩张推高研发、融资及行政成本”。敢情亏钱是因为业务做大了？这套说辞，恐怕连三岁小孩都骗不了吧？
自研还是外包？技术空心化的隐忧
为了“提高研发效率”，云知声选择将部分研发工作外包给第三方公司。招股书显示，2022-2024年，云知声支付给第三方服务费分别为1.47亿、1.44亿、2.1亿元，累计超过5亿元，占研发费用的比例高达51.3%、50.3%、56.8%。这意味着什么？意味着云知声的研发，很大程度上是靠外包堆砌起来的！一家号称“智能科技”的公司，把核心技术命脉拱手让人，这样的研发模式，真的能打造出真正的技术壁垒吗？恐怕只会导致技术空心化，最终沦为一家“组装厂”而已。
交互式AI的先行者？还是数据注水的营销者？
技术与场景：双轮驱动，还是空中楼阁？
云知声标榜自己是“中国AGI技术先行者”，声称以交互式AI为核心，自主研发大语言模型，覆盖从底层算力到应用的全链条能力，并通过“技术-场景”双轮驱动模式，在医疗和生活领域实现商业价值。乍一听，这套说辞的确很有吸引力，仿佛云知声已经掌握了AI技术的未来密码。但仔细推敲，却发现其中充满了含糊不清的概念和经不起推敲的细节。
大语言模型：自主研发，还是贴牌生产？
云知声对外宣称自主研发了600亿参数的“山海大模型”，但这究竟是真正的自主研发，还是基于开源模型进行二次开发的“贴牌生产”？招股书中并没有给出明确的答案。要知道，大语言模型的研发需要巨大的资金投入和技术积累，如果云知声只是简单地“借鉴”了别人的成果，那么它的技术护城河又能有多深？
医疗AI的迷雾：效率提升，还是概念炒作？
在医疗领域，云知声声称可以通过病历生成、医保审核等智能体实现效率提升。但实际情况呢？云知声的医疗AI客户数量三年间仅仅新增1家，这难道就是所谓的“效率提升”带来的市场反馈？我不禁要问，云知声的医疗AI解决方案，究竟是真正解决了医疗行业的痛点，还是仅仅停留在概念炒作的层面？
智能家居的困境：入口之争，还是流量陷阱？
在智能家居领域，云知声试图通过智能语音模组抢占入口，但这真的能帮助它在激烈的市场竞争中脱颖而出吗？要知道，智能家居领域的竞争早已白热化，各大厂商都在争夺用户，云知声想要凭借语音模组突围，恐怕并非易事。更何况，智能家居的未来发展趋势是多模态交互，仅仅依靠语音控制，很有可能会被时代所淘汰。
市场份额的尴尬：0.6%市占率，增长停滞的客户群
自诩为中国第四大AI解决方案提供商的云知声，2024年的市场份额竟然只有可怜的0.6%！这说明什么？说明它在整个AI市场中，几乎没有存在感！更让人担忧的是，云知声的客户增长也陷入了停滞。2022年到2024年，云知声的生活类AI客户仅仅增加了38家，而医疗类AI客户更是只增加了一家！这样的客户增长速度，简直可以用“龟速”来形容。
科大讯飞的质疑：一场关于数据的公开论战
2020年，云知声在冲刺科创板时，宣称其语音病例录入系统市场占有率高达70%。这番言论直接引来了行业巨头科大讯飞的公开质疑。科大讯飞毫不客气地指出，云知声在医疗语音病历和家电语音模组领域宣称的“70%市场占有率”数据严重失实，并列出了大量数据进行反驳。这场公开论战，不仅让云知声颜面扫地，也让人们对其数据的真实性产生了深深的怀疑。
股权结构的脆弱：分散的控制权，潜在的危机
云知声的股权结构也存在着潜在的风险。三位创始人通过一致行动协议形成联合控制，但合计持股比例仅为33.93%。这种分散的股权结构，虽然在初创阶段有利于融资，但也容易导致决策效率低下，甚至引发内部矛盾。一旦创始人之间出现分歧，公司的发展方向很可能会受到影响。
现金流的困境：巨额亏损，高额负债，赎回权的达摩克利斯之剑
持续的亏损，已经让云知声的现金流陷入了困境。2022年至2024年，云知声的经营性现金流净流出累计达7.69亿元。更糟糕的是，云知声还背负着高达27.5亿元的净负债。而压在云知声头上的，还有早期融资协议中暗藏的赎回权条款。一旦触发赎回条件，云知声需要在短期内筹措超过30亿元的资金！这对于一家连年亏损、现金流紧张的公司来说，简直就是一场噩梦。
结语：云知声的未来，是涅槃重生，还是黯然离场？
云知声的上市之路，注定不会平坦。面对巨额亏损、数据疑云、技术空心化、客户增长乏力、股权结构脆弱、现金流紧张等诸多挑战，云知声能否成功突围，涅槃重生？还是会黯然离场，最终消失在AI浪潮之中？时间会给出答案。