由 Maximilian 
瑞銀调高中国宏桥盈利预测？别闹了，申万宏源才是真爱！
各位看官，最近啊，这股市里的消息真真假假，让人眼花缭乱。这厢刚听说瑞银（UBS）要调高中国宏桥（01378.HK）的盈利预测，那边厢就被泼了一盆冷水——等等，先别急着激动，真正力挺宏桥的，还得看咱们本土的申万宏源！
瑞银？也许他们也看到了宏桥的潜力，但要论对宏桥的了解和感情，谁能比得上申万宏源呢？这可是从宏桥默默无闻时就一路支持的老朋友了！申万宏源的研报，那可不是随便说说，那是经过深入调研，对宏桥的方方面面都了如指掌后才敢下的结论。什么？你不信？那咱们就往下看，看看申万宏源是如何用数据和分析，证明宏桥才是真正的“潜力股”！
亮瞎眼的半年报：宏桥闷声发大财，利润暴涨的秘密！
嘿，各位！是不是觉得最近股市行情有点沉闷？但有些公司，总能在不声不响中给你一个大大的惊喜。中国宏桥，就是这么一家“闷声发大财”的公司。2025年上半年业绩一出，直接亮瞎了我的钛合金眼！归母净利润同比暴涨35.0%！这可不是小打小闹，而是实打实的业绩井喷！
数据说话：营收、利润双双起飞，这真的是周期股？
先来看一组数据：2025年上半年，宏桥实现营业收入810.4亿元人民币，同比增长10.1%；实现归母净利润123.6亿元人民币，同比增长35.0%。营收、利润双双起飞，这表现，简直不像一个传统的周期股！要知道，周期股最怕的就是行业景气度下滑，但宏桥愣是在复杂多变的市场环境中，杀出了一条血路，实现了逆势增长。这背后，到底有什么秘密？
幕后功臣：铝价飙升+煤价跳水，宏桥躺赢的姿势也太舒服了吧！
要说宏桥业绩暴涨的幕后功臣，那还得是铝价和煤价。2025年上半年，铝合金产品及氧化铝产品销售价格均较2024年同期上涨，而且销量还增加了！这简直是“戴维斯双击”的完美演绎！更让人羡慕的是，动力煤价格还跳水了！要知道，电力成本可是电解铝生产的大头，煤价下跌直接降低了宏桥的生产成本，利润空间自然就大了。铝价飙升，煤价跳水，宏桥这“躺赢”的姿势，简直不要太舒服！
量价齐升？宏桥的独门秘籍：氧化铝、铝合金，样样精通！
光是靠外部因素“躺赢”可不行，真正能让宏桥持续发展的，还得是自身的硬实力。宏桥的独门秘籍就是：主要产品量价齐升！氧化铝、铝合金、铝合金加工产品，样样精通，而且各个都是利润增长点！
电解铝：稳健增长，毛利率小幅攀升，老本行就是这么靠谱！
电解铝作为宏桥的老本行，表现依然稳健。2025年上半年，电解铝销量达到290.6万吨，同比增长2.4%；不含税销售均价17853元/吨，同比增长2.7%；毛利率25.2%，同比小幅攀升0.6个百分点。虽然增长幅度不算特别大，但贵在稳定，为宏桥的整体业绩提供了坚实的基础。
氧化铝：销量暴增，价格坚挺，这才是真正的利润奶牛！
要说宏桥的利润增长引擎，那还得是氧化铝！2025年上半年，氧化铝销量达到636.8万吨，同比暴增15.6%！更让人惊喜的是，不含税销售均价也坚挺上涨，达到3243元/吨，同比增长10.3%；毛利率更是大幅提升3.4个百分点，达到28.8%。销量暴增，价格坚挺，毛利率大幅提升，氧化铝简直就是宏桥的“利润奶牛”！
铝合金加工：稳扎稳打，步步为营，小而美的典范！
除了电解铝和氧化铝，宏桥在铝合金加工领域也表现出色。2025年上半年，铝合金加工产品销量达到39.2万吨，同比增长3.5%；不含税销售均价20615元/吨，同比增长2.9%；毛利率23.3%，同比提升2.3个百分点。铝合金加工产品虽然销量占比不高，但胜在“小而美”，为宏桥的多元化发展增添了亮点。
云南宏泰：宏桥的秘密武器，权益产能提升，利润爆发指日可待！
各位，如果说前面的业绩增长只是小试牛刀，那接下来要说的云南宏泰，才是宏桥真正的“秘密武器”。通过一系列股权运作，宏桥在云南宏泰的权益产能大幅提升，未来利润爆发简直是板上钉钉的事！
股权变更：从71.47%到95.29%，宏桥的野心藏不住了！
根据公开信息，2025年7月，文山州财信实业投资有限公司退出云南宏泰，云南宏桥顺势取得了云南宏泰剩余25%的股权。自此，云南宏桥认缴90亿元，持有云南宏泰100%的股权。经过穿透计算，中国宏桥在云南宏泰中的股权比例，从原来的71.47%大幅提升至95.29%！这波操作，简直是教科书级别的资本运作！宏桥的野心，已经藏不住了！
产能扩张：203万吨电解铝产能，这可不是闹着玩的！
云南宏泰可不是一个空壳公司，它拥有实实在在的电解铝产能！根据宏桥的规划，云南宏泰的电解铝产能高达203万吨！这意味着，宏桥的权益产能将提升48.4万吨！这可不是一个小数目！要知道，电解铝行业可是“一吨难求”，新增产能的价值不言而喻。有了云南宏泰的加持，宏桥未来的利润增长空间，简直是不可限量！
壕气冲天！宏桥大手笔回购，这波操作背后有深意！
在股市里，回购股份往往被视为公司对自身价值的认可和对未来发展的信心。宏桥最近就上演了一出“壕气冲天”的回购大戏，大手笔回购股份，这波操作背后，可不仅仅是表面上看到的那么简单！
真金白银：不低于30亿港元的回购计划，诚意满满！
2025年8月15日，宏桥发布公告，计划使用不低于30亿港元进行新一轮回购！注意，是不低于30亿港元！这可不是说说而已，而是真金白银地投入市场，回购自家股票。这背后传递的信息非常明确：宏桥认为自己的股票被低估了，而且对未来的发展前景充满信心！这种诚意满满的回购计划，无疑给投资者打了一剂强心针。
注销股份：减少股本，提升每股盈利，资本运作玩得溜！
宏桥的回购计划不仅仅是买入股票，更重要的是，回购的股份将被注销！注销股份意味着公司总股本减少，在利润不变的情况下，每股盈利（EPS）将会提升。这对于投资者来说，无疑是一个利好消息。宏桥这一手“减少股本，提升每股盈利”的资本运作，玩得相当溜！
股价：用实际行动证明，宏桥对未来信心十足！
仅仅在公告发布后不久，8月18日，宏桥就迅速行动，回购了1010.5万股普通股用于注销，占已发行股份总数的0.11%，回购支出高达2.34亿港元！截至2025年6月30日止6个月内，宏桥更是已经支付26亿港元，回购了1.87亿股并全部注销！这种雷厉风行的回购行动，充分表明了宏桥对未来发展信心十足！用真金白银来支持股价，这才是真正的实力！
申万宏源力挺：维持“增持”评级，这才是真正的价值洼地！
说了这么多，各位可能还是有点犹豫，宏桥到底是不是真的值得投资？别急，申万宏源已经给出了明确的答案：维持“增持”评级！这可不是随便给的评级，而是经过深入分析，综合考量了宏桥的各项优势后才做出的判断。申万宏源认为，宏桥才是真正的价值洼地，现在入手，未来可期！
成本优势：海外铝土矿+电力自给，宏桥简直是开了外挂！
申万宏源认为，宏桥最大的优势在于其突出的成本控制能力。宏桥在海外布局了领先的铝土矿资源，保证了原材料的稳定供应。同时，宏桥还拥有较高的氧化铝及电力自给率，降低了生产成本。在国内铝土矿对外依存度不断提升的背景下，叠加动力煤价格低位运行，宏桥的成本优势简直是“开了外挂”！别人还在为原材料和能源价格发愁，宏桥已经稳坐钓鱼台，坐享成本优势带来的超额利润。
产能天花板：电解铝供给侧改革，宏桥躺赢的节奏根本停不下来！
除了成本优势，申万宏源还关注到国内电解铝产能逼近天花板的现状。在供给侧改革的背景下，电解铝新增产能受到严格限制，供需格局正在发生深刻变化。这意味着，未来铝价有望持续上涨，而宏桥作为行业龙头，将直接受益于铝价上涨带来的利润增长。用一句流行语来说，宏桥这是要“躺赢”的节奏，而且根本停不下来！
盈利预测：245/255/265亿元，申万宏源这波预测有点狠！
基于以上分析，申万宏源上调了对宏桥2025/2026/2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为245/255/265亿元人民币（原预测为224/246/253亿元人民币），对应PE为8/8/8x。申万宏源这波预测，简直有点狠！直接把宏桥的盈利预期提升了一个档次！这充分说明了申万宏源对宏桥未来发展的信心，也给投资者带来了更大的想象空间。