由 Maximilian 
儲能黑馬隕落？海辰儲能IPO血淚史：寧德時代的復仇與美國客戶的背叛
你可能聽過獨角獸企業的故事，那些在短時間內竄紅、估值飆升的新創公司，彷彿一夜之間改變了世界。海辰儲能，這家成立僅僅五年的公司，一度被視為儲能產業的明日之星。但2025年的盛夏，等待它的不是敲響港交所的鐘聲，而是接踵而至的噩耗：美國大客戶Powin Energy破產，15億人民幣的訂單瞬間蒸發；寧德時代再次提起專利侵權訴訟，直指其核心技術的命門。這場IPO，儼然成了一部血淚交織的商戰大戲。
五年崛起的神話：一家獨角獸的誕生與焦慮
2019年，當全球還沉浸在對鋰電池動力電池的狂熱追捧時，吳祖鈺在福建廈門創立了海辰儲能，選擇了一條與眾不同的道路：All in儲能。這需要極大的勇氣和魄力，因為當時的儲能市場遠不如現在這般火熱。但吳祖鈺堅信，隨著可再生能源的普及，儲能將是未來能源結構中不可或缺的一環。他的判斷很快得到了驗證。海辰儲能以驚人的速度崛起，2022年電池出貨量達到5GW，2024年更是一舉躋身全球鋰離子儲能電池出貨量第三，市場佔有率高達11%，僅次於寧德時代和億緯鋰能。這家公司彷彿踩著火箭般躥升，成為儲能產業的一匹黑馬。
然而，高速成長的背後，也隱藏著深深的焦慮。招股書顯示，海辰儲能2024年雖然實現了129億人民幣的營收，成功扭虧為盈，但高達42.3%的海外毛利率，卻暴露了其對單一市場的過度依賴。一旦海外市場出現風吹草動，海辰儲能的業績將面臨巨大的風險。更令人擔憂的是，海辰儲能與寧德時代之間的恩怨情仇，正在不斷升級，成為懸在頭頂的一把利劍。這家年輕的獨角獸，能否在市場和法律的雙重夾擊下生存下來？
從寧德時代到海辰：吳祖鈺的豪賭，一場All in儲能的冒險
吳祖鈺這個名字，在儲能圈內可謂無人不知。但很少有人知道，在創立海辰儲能之前，他曾是寧德時代的一員。更耐人尋味的是，他在寧德時代工作期間，還入選了《2018年限制性股票激勵計劃首次授予部分激勵對象名單》，並且申請過多項發明專利。這意味著，吳祖鈺不僅是寧德時代的員工，還是被公司寄予厚望的核心技術人才。
2019年，吳祖鈺選擇離開寧德時代，創立了海辰儲能。這一步棋，在外人看來無疑是一場豪賭。放棄在大公司安穩的前途，投身充滿未知數的創業之路，需要極大的勇氣。更何況，他選擇的還是當時並不被看好的儲能領域。但吳祖鈺顯然對自己的判斷充滿信心。他堅信，隨著全球能源轉型的加速，儲能將迎來爆發式增長。而他要做的，就是抓住這個歷史性的機遇。
海辰儲能的團隊中，不乏來自寧德時代的身影。執行董事兼副總經理易梓琦和龐文杰，也都曾在寧德時代工作過。這使得海辰儲能從一開始就帶有濃厚的寧德時代基因。這既是優勢，也是隱患。優勢在於，這些來自寧德時代的人才，擁有豐富的鋰電池技術和產業經驗，可以幫助海辰儲能快速建立技術壁壘。隱患則在於，這種特殊的淵源，很容易引發寧德時代的警惕，甚至招致不必要的法律糾紛。而後來的發展，也證明了這種擔憂並非空穴來風。
數據煉金術：營收暴漲的背後，難以忽視的海外依賴症
海辰儲能的招股說明書，就像一本精美的財報小說，講述了一個關於營收暴漲的商業奇蹟。2022年至2024年，海辰儲能的營業收入分別為36.15億元、102.02億元、129.17億元，年複合增長率高達89.0%。這種增速，足以讓任何投資者為之瘋狂。更令人驚喜的是，在經歷了2022年和2023年的虧損後，海辰儲能在2024年成功實現扭虧為盈，淨利潤達到2.87億元。這份成績單，無疑為其IPO之路增添了重要的砝碼。
但仔細分析這些光鮮亮麗的數據，你會發現一個令人擔憂的現象：海辰儲能的盈利能力，高度依賴海外市場。2024年，國內業務的營收佔據了較大比重，但毛利率僅為8.1%，而海外業務的毛利率則高達42.3%，貢獻了絕大部分利潤。這種巨大的反差，意味著海辰儲能的盈利模式存在嚴重的結構性問題。一旦海外市場的需求下降，或者競爭加劇，海辰儲能的利潤空間將會被大幅壓縮。
更重要的是，海辰儲能的海外業務，主要集中在少數幾個大客戶身上。這種客戶結構，也增加了其經營風險。一旦這些大客戶的經營狀況出現問題，或者轉向其他供應商，海辰儲能的業績將會受到直接衝擊。而Powin Energy的破產，正是這種風險的集中爆發。
Powin Energy的崩盤：一場始料未及的金融海嘯
2025年6月10日，美國儲能系統集成商Powin Energy向新澤西州法院申請破產保護。這家公司，曾經是海辰儲能最重要的海外客戶之一。2023年，海辰儲能與Powin簽署了1.5GWh的先進儲能電池產品框架採購合作協議；2024年，雙方更是簽訂了5GWh的儲能電池框架採購合作協議。按照海辰儲能招股說明書披露的產品價格估算，這兩筆訂單的總價值高達22.5億元人民幣。這對於當時的海辰儲能來說，無疑是一筆巨額訂單，也是其業績增長的重要動力。
然而，誰也沒有想到，僅僅一年之後，Powin Energy就宣告破產。這場突如其來的崩盤，對於海辰儲能來說，無異於一場金融海嘯。原本預期將帶來的巨額營收，瞬間化為泡影。更糟糕的是，海辰儲能已經為這些訂單投入了大量的生產資源和人力成本。這些投入，現在都變成了沉沒成本，將直接影響其盈利能力。
Powin Energy的破產，也暴露出海辰儲能在客戶管理和風險控制方面的不足。過度依賴單一大客戶，沒有建立完善的信用評估機制，以及缺乏應對突發事件的預案，都是導致其遭受重大損失的原因。這也提醒海辰儲能，在追求高速增長的同時，更要注重風險管理，建立更加多元化的客戶結構，才能更好地應對市場的變化。
專利迷霧：寧德時代的精準打擊，劍指海辰儲能的核心命脈
如果說Powin Energy的破產是一場突如其來的自然災害，那麼寧德時代的專利訴訟，則是一場精心策劃的精準打擊。2025年6月25日，寧德時代以不正當競爭糾紛為由，將海辰儲能、珠海市海辰新能源技術有限公司、廈門稀土材料研究所、以及海辰儲能創始人吳祖鈺告上法庭。這已經不是雙方第一次對簿公堂。早在兩年前，吳祖鈺就因違反競業限制協議，向寧德時代支付了100萬元違約金。但這一次，寧德時代的矛頭直指海辰儲能的拳頭產品——587Ah儲能電芯。
寧德時代在訴狀中指出，該產品與其專利參數高度重疊，能量密度偏差僅4.4%，遠低於行業10%的技術差異標準。這意味著，寧德時代認為海辰儲能的587Ah儲能電芯，涉嫌侵犯其專利權。如果寧德時代的指控成立，海辰儲能將面臨巨額的賠償，甚至可能被禁止生產和銷售相關產品。這對於一家以技術創新為核心競爭力的企業來說，無疑是致命的打擊。
更重要的是，寧德時代選擇在這個時間點提起訴訟，顯然是經過精心考慮的。當時，海辰儲能正處於IPO的關鍵時期。根據港股上市規則，發行人需要披露“重大未決訴訟”。這意味著，海辰儲能必須在招股說明書中詳細披露這起專利訴訟，並說明其可能對公司造成的影響。這無疑會增加投資者的擔憂，降低其投資意願，從而影響海辰儲能的IPO進程。這場專利訴訟，就像一團迷霧，籠罩在海辰儲能的IPO之路上。
IPO的生死時速：內憂外患下的海辰儲能，如何突出重圍？
海辰儲能的IPO之路，宛如一場生死時速。一方面，是Powin Energy破產帶來的財務危機，以及海外市場的高度不確定性；另一方面，是寧德時代發起的專利訴訟，以及潛在的技術風險。內憂外患之下，海辰儲能的IPO前景充滿了變數。這家曾經被寄予厚望的儲能黑馬，如今面臨著前所未有的挑戰。
要突出重圍，海辰儲能需要採取一系列果斷的措施。首先，要積極應對Powin Energy破產帶來的影響，儘快尋找新的海外客戶，分散市場風險。同時，要加強與供應商的合作，降低生產成本，提高盈利能力。其次，要積極應對寧德時代的專利訴訟，聘請專業的律師團隊，進行充分的辯護，證明自身的技術創新能力。更重要的是，要加大研發投入，不斷推出具有自主知識產權的新產品，建立真正的技術壁壘。
此外，海辰儲能還需要提升自身的公司治理水平，完善信息披露制度，增強投資者的信心。在招股說明書中，要充分披露公司面臨的風險，並說明應對措施，讓投資者充分了解公司的真實情況。只有這樣，才能贏得投資者的信任，順利完成IPO，為未來的發展奠定堅實的基礎。但擺在海辰儲能面前的，仍然是一條充滿荊棘的道路。這家年輕的公司，能否在市場和法律的雙重夾擊下生存下來，並最終實現自己的夢想？時間會給出答案。