小菜园的“性价比”迷局：增收不增利，扩张也卡壳？

半年报的喜与忧：利润增长的背后

近来，餐饮界的小菜园（0999.HK）交出了一份2025年半年度的成绩单。表面上看，营收27.14亿，同比增长6.5%，净利润更是飙升35.7%，达到3.82亿！这数据，简直能让一众餐饮老板们羡慕得眼珠子都掉下来。公司也出来“邀功”，说是营运效率优化，成本费用控制得当，整体经营效益才蹭蹭往上涨。但魔鬼往往藏在细节里，这份看似光鲜的报表，细细扒下来，味道就变了。

客单价的滑铁卢：降价策略的隐忧

先说说这“高性价比”策略。小菜园为了吸引顾客，也是下了血本，祭出了降价这把“倚天剑”。的确，降价是吸引客流的法宝，尤其是在当下这个“消费降级”的大环境下。可问题是，这剑用多了，自己也伤不起啊！2021年，在小菜园吃饭，人均还得花66.1元，到了今年上半年，这数字直接跳水到了57.1元。这降幅，可不是一星半点。降价是把双刃剑，砍向竞争对手的同时，也在削弱自己的盈利能力。长期以往，怕是要陷入“薄利多销”的泥潭，一旦客流稍有下降，立马就得“喝西北风”。

同店数据：警报拉响，核心竞争力何在？

客单价降了，按理说，生意应该更火爆才对。但现实却给了小菜园一记响亮的耳光。2024年，小菜园的同店数据，自2022年以来首次出现了负增长，同店销售额同比下滑12.12%，其中，公司重点布局的三线及以下城市，更是下滑了9.37%。而到了今年上半年，情况依旧没有好转，同店销售额和同店日均销售额分别同比下滑7.19%和6.91%。这意味着什么？意味着小菜园的门店，并没有真正留住顾客！单纯靠降价吸引来的，终究只是“过路财神”，一旦价格优势不再，顾客立马就跑到别家去了。核心竞争力不足的弊端，暴露无遗。

小菜园对此的解释是，受2023年初公共卫生事件后消费支出激增带来的高基数、主动下调菜品价格以及部分门店仍处于爬坡阶段的三重影响。这解释听起来似乎有道理，但仔细一想，却站不住脚。难道别家餐饮企业就没有受到这些因素的影响吗？说到底，还是自身的问题。如果产品没有特色，服务没有亮点，环境没有吸引力，那么，再低的客单价，也无法挽救颓势。

成本控制的“魔法”：员工成本骤降之谜

利润增长了，同店数据却在下滑，这听起来是不是有点矛盾？别急，小菜园自有妙招。那就是——成本控制！今年上半年，小菜园新增员工464人，但员工成本却大幅下滑8.26%，达到6.66亿元。这简直就是“乾坤大挪移”啊！小菜园解释说，这是因为公司对门店管理效率进行了提升，提高了人效。说白了，就是用更少的人，干更多的活。这听起来似乎很美好，但背后隐藏的，可能是员工的过度劳累，以及服务质量的下降。毕竟，餐饮业是服务行业，如果员工都疲惫不堪，又怎么能提供优质的服务呢？这恐怕也是一种“饮鸩止渴”的做法。

扩张的烦恼：理想与现实的差距

再来说说扩张。小菜园在招股书中可是雄心勃勃，计划2025年新开160家门店，2026年再开180家。但现实却是，今年上半年，小菜园仅仅新开了5家门店！这进度，简直慢得像蜗牛爬。看来，扩张之路，并不像想象中那么容易。直营模式，虽然便于管理，但投入成本也高。每家新店都要投入130万到170万元，这可不是一笔小数目。而且，小菜园的门店投资回收期也在变长，从2022年的12.3个月，延长到了2024年8月末的13.8个月。这意味着，资金回笼的速度变慢了，扩张的压力也更大了。

社区餐饮的“菜手”：是蓝海还是泥潭？

除了小菜园，公司还押宝社区餐饮品牌“菜手”，计划在2025年至2026年开设约110至150家社区餐饮门店。但“菜手”的表现，却让人捏了一把汗。截至目前，“菜手食堂”小程序上显示的门店，只有3家，而且都集中在南京市。更让人担忧的是，小菜园在2024年还关闭了两家“菜手”门店，原因是客流量未达到预期。社区餐饮，看似是一片蓝海，但竞争同样激烈。如何快速适配社区消费需求，形成稳定的盈利模型，是“菜手”面临的最大挑战。如果不能解决这些问题，“菜手”恐怕很难在社区餐饮市场站稳脚跟，甚至可能成为拖累小菜园业绩的“鸡肋”。