由 Maximilian 别高兴太早：比特币“重返”9.4万美元，真能宣告牛市归来？
乐观情绪？别逗了！
最近比特币价格蹭了一下9.4万美元，然后一堆人就开始喊“牛市回来了！”。但说实话，这乐观情绪来得是不是太容易了点？中美关税稍微松动一下，市场就跟打了鸡血似的。这种建立在“可能缓解”上的乐观，脆弱得不堪一击。要知道，真正的牛市，那是要靠实实在在的价值支撑，而不是靠“希望”和“猜测”。与其盲目乐观，不如多想想，这次的反弹，到底是真突破，还是又一次的“狼来了”？
STH成本线：虚晃一枪还是真突破？
文章里提到，这次反弹“曾短暂突破了关键的链上门槛：短期持有者（STH）成本基础”。这个STH成本基础，说白了就是近期进场韭菜的平均买入价。突破这个线，理论上是熊转牛的信号。但问题是，这种“短暂突破”能说明什么？就像原文说的，和去年7月到9月的情况“非常相似”，都是昙花一现。这就像一个病人，体温稍微回升了一点，就说自己痊愈了，是不是太草率了？真正的突破，是要站稳脚跟，持续高于这个水平才行。否则，这次的反弹，很可能只是主力拉高出货的障眼法，吸引更多韭菜入场接盘。
账面利润：数据好看，但水分有多少？
90%盈利？别做梦了！
文章说，比特币涨到9.4万美元，未实现利润也跟着回升了，利润供应百分比达到了87.3%。然后又说，“典型的兴奋阶段往往会遵循这一指标在较长时间内稳定在90%以上”。这简直就是画饼充饥！87.3%离90%还有一段距离呢，更何况“较长时间稳定”根本就没影儿的事。这种数据，看看就好，千万别当真。搞不好就是庄家故意放出来的烟雾弹，让你觉得“牛市真的要来了”，然后乖乖入场接盘。
STH盈亏比：韭菜们的心理防线
STH盈亏比飙升至1.0附近，文章说这意味着短期供应在盈利和亏损方面更加均匀地分配，“使得这一群体的情绪更加平衡”。真是站着说话不腰疼！什么叫“情绪更加平衡”？说白了，就是韭菜们又开始患得患失了。之前被套牢的，现在终于解套了，就开始纠结要不要卖。没被套牢的，看到涨了这么多，又怕错过了“暴富”的机会，想赶紧上车。这种“平衡”，其实是最脆弱的。稍微有点风吹草动，韭菜们就会像惊弓之鸟一样，争先恐后地抛售，导致市场崩盘。所以，这个STH盈亏比，与其说是“平衡”，不如说是悬在韭菜头上的一把达摩克利斯之剑。
谁在偷偷套现？
散户狂欢？主力出货！
看到每小时1.399亿美元的已实现利润了吗？文章还美其名曰“获利回吐压力测试”。呸！这根本就是主力在偷偷摸摸地出货！散户还在那里傻乐，以为自己捡到了便宜，殊不知自己正在成为接盘侠。这种“压力测试”，与其说是测试市场的承受能力，不如说是测试韭菜的智商。如果市场能够吸收这种抛售压力而不崩盘，那只能说明韭菜的韭菜盒子够深，接盘能力够强。但这种可能性有多大呢？我看悬！
SOPR：短期持有者的“胜利大逃亡”
STH-SOPR首次显著突破1.0，文章说这是“投资者重回盈利位置的另一个相对积极的信号”。积极个屁！这根本就是短期持有者的一次“胜利大逃亡”！他们趁着这波反弹，赶紧把手里的货都抛了，落袋为安。至于以后会怎么样，他们才懒得管呢。反正赚到钱了，就可以拍拍屁股走人了。而那些接盘的韭菜，就只能眼巴巴地看着币价下跌，欲哭无泪。所以，这个STH-SOPR，根本不是什么“积极信号”，而是一场“割韭菜”的血腥表演！
期货市场：多空对决，谁是赢家？
永续合约：一场高风险的赌局
永续合约未平仓合约大幅攀升，这玩意儿说白了就是一场高风险的赌局。多头和空头在里面博弈，谁赢谁输，全看谁的资金更雄厚，谁的消息更灵通。散户进去玩，基本上就是送人头。因为你永远不可能比庄家更了解市场，更不可能比他们更有钱。所以，远离永续合约，珍爱生命！
融资利率：空头的“甜蜜陷阱”
融资利率跌至负值，文章说这表明许多交易员正在押注反弹，可能认为近期走势过度。呵呵，这简直就是空头的“甜蜜陷阱”！你以为自己看穿了市场的走势，实际上你只是中了庄家的圈套。他们故意把融资利率压低，引诱你去做空，等你做空之后，他们再来一波拉升，把你爆仓。这种套路，屡试不爽。所以，永远不要和市场作对，更不要轻易相信那些所谓的“专家分析”，他们只会把你带到沟里去。
长期情绪：谨慎，还是过于谨慎？
长期来看，永续掉期交易者的情绪更加谨慎，但这到底是“谨慎”，还是“过于谨慎”？这是一个值得思考的问题。如果大家都过于谨慎，不敢入场，那么市场就会失去活力，陷入死气沉沉的状态。但如果大家都过于乐观，盲目追涨，那么市场就会泡沫化，最终崩盘。所以，正确的姿势应该是：既要保持谨慎，又要敢于抓住机会。但问题是，如何才能做到这一点呢？这恐怕是每个投资者都需要不断学习和思考的课题。
机构入场：真金白银，还是虚张声势？
ETF流量：数字游戏，谁能看穿？
美国现货比特币ETF单日净流入15.4亿美元，文章说这是“对比特币的需求可能开始恢复”的强烈信号。但我对此持保留态度。ETF流量固然重要，但它也可能被操纵。大型机构完全可以通过左手倒右手的方式，人为地制造出“需求旺盛”的假象，引诱散户跟风。等你真的入场了，他们再悄悄地撤退，让你成为最后的接盘侠。所以，ETF流量这个数字，看看就好，别太当真。要透过现象看本质，搞清楚这些资金的真实来源和意图，才能避免被忽悠。
以太坊：被抛弃的“二房”？
以太坊ETF的流入量远低于比特币ETF，文章说这是“两种资产之间机构需求的差异，这可能是ETH近期表现持续落后于BTC的一个原因”。说白了，就是机构更喜欢比特币，而以太坊则被冷落了。这就像古代的“大房”和“二房”，大房受宠，二房失宠，地位悬殊。以太坊的技术和应用场景虽然也很出色，但在机构眼里，它似乎还是不如比特币“正统”。这种偏见，短期内恐怕很难改变。所以，以太坊想要翻身，恐怕还需要付出更多的努力，证明自己的价值。
