由 Maximilian 2024年，全球经济复苏乏力，国内需求疲软，叠加原材料价格高企，导致化工行业整体表现低迷，呈现增收不增利的局面。申万基础化工指数全年下跌1.56%，跑输沪深300指数。
然而，展望2025年，行业形势可能出现转机。首先，2022年和2023年化工行业产能扩张后，2024年前三季度资本开支同比下降16.5%，预示着供给增速放缓，供需关系有望改善。其次，中国经济依然是全球主要引擎，政府出台的稳增长政策将有力推动内需复苏。此外，美国大选结果对化工行业出口影响有限。
基于以上分析，我们建议关注以下投资策略：
一、 强者恒强：持续看好具有系统竞争优势的化工龙头企业，例如万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、龙佰集团、远兴能源等。
二、 海外扩张与盈利修复：受益于全球需求稳中有升和国内外需求复苏，以及原料成本和海运成本下降，建议关注在海外快速扩张的轮胎企业，例如赛轮轮胎、森麒麟等。
三、 供给硬约束下的制冷剂：2024年作为配额元年，制冷剂行业开启景气周期，建议关注巨化股份、三美股份等。
四、 资源与刚需并存的农化：粮食价格高位和耕地面积增长带来农化产品刚性需求，建议关注拥有成本和规模优势的氮肥企业华鲁恒升，以及拥有磷矿资源的云天化、兴发集团、川恒股份、新洋丰、湖北宜化等，以及拥有海外钾肥资源的亚钾国际。
风险提示：油价和化工品价格大幅波动，政策不及预期，项目投产及盈利不及预期等。