由 Maximilian 2024年中国钢铁行业投资展望：控产预期增强，供需格局有望改善
投资要点
- 控产预期增强，预计调控节奏稳步有序：钢铁行业正处于减量发展阶段，产量或亟须进一步约束。2024年粗钢产量调控政策脉络清晰，未来控产预期进一步增强，落后产能有望加快出清。考虑到历史上部分国家粗钢产量达峰后的调整期较长，以及我国经济持续向好带来的需求支撑，预计粗钢控产将有序开展、稳步推进。钢铁行业具有显著的规模效应，这将有助于行业在调整期内保持一定的稳定性。
- 出口高位见顶，政策输血基建支撑内需：国内经济持续向好，制造业用钢需求继续增长；政策利好地产等重要用钢领域，有望加快筑底企稳；在化债背景下，地方政府基建投资有望加大。世界经济持续复苏，利好我国钢铁出口；但贸易摩擦和关税等因素可能导致出口增长放缓，甚至阶段性见顶。
- 投资建议：我们认为，2025年政策将在供给和需求两端发力，供给收缩预期增强，政策支持下钢材需求稳固，供需关系将得到实质性改善，钢价有望企稳，“盈利底”形成，行业利润或见底反弹。“估值底”形成，板块估值有望合理回归。目前钢材库存水平偏低，产业供需矛盾不显，增量政策加力下，钢铁板块具备继续向上反弹的基础。
五条投资主线：
- 穿越周期、高分红、低估值：华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份
- 技术或成本壁垒、布局增量项目或海外项目：中信特钢、甬金股份、久立特材
- 困境反转、业绩弹性大：方大特钢、三钢闽光
- 长期破净、央国企、业绩稳定：新钢股份、新兴铸管、太钢不锈
- 军民两用、高温合金：钢研高纳、抚顺特钢
此外，我们还关注立足矿产资源禀赋，经营稳健，业绩将受益于铜二期放量的河钢资源，看好其估值修复。
风险提示：
- 控产限产力度不及预期
- 国内经济复苏进展不及预期
- 国际贸易环境不及预期
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