由 Maximilian 
小鵬G7上市風雲：中金唱多背後的盤算
中金這份研報，表面上是對小鵬汽車的樂觀預測，背後卻隱藏著對新能源車市場的複雜考量。維持「跑贏行業」評級，目標價108港幣，看似信心滿滿，但46%的上行空間，究竟是基於紮實的數據分析，還是為了迎合市場情緒的公關手段？畢竟，在如今這個「PPT造車」都能炒出天價的時代，一份研報的價值，恐怕早已超越了單純的投資建議。
中金的「跑贏行業」評級：真知灼見還是隔靴搔癢？
要理解中金的評級，首先要看懂整個新能源車行業的脈絡。特斯拉一騎絕塵，比亞迪緊隨其後，蔚來、理想等新勢力也各有擁躉。小鵬汽車在其中，定位略顯尷尬：技術上不夠激進，品牌上不夠高端，銷量上也不算突出。中金選擇「跑贏行業」，或許是看中了小鵬在智能駕駛方面的潛力，以及G7車型在市場上的差異化定位。但問題是，這些潛力能否真正轉化為實實在在的業績，還有待時間檢驗。更何況，汽車行業的競爭，從來不是單純的技術比拼，而是涉及供應鏈、銷售渠道、品牌營銷等多個維度的全方位較量。中金的研報，是否充分考慮了這些因素？恐怕只有他們自己心裡清楚。
G7上市即爆？一萬台大定的真相
小鵬G7上市，號稱9分鐘大定破萬，這數字聽起來確實振奮人心。但仔細想想，大定和最終交付之間，隔著十萬八千里。有多少大定會變成真正的訂單？有多少訂單會因為交付延遲、質量問題等原因而取消？這些都是未知數。更何況，在這個信息爆炸的時代，數據造假、營銷炒作早已是司空見慣。一萬台大定，究竟是真實需求的反映，還是精心策劃的營銷活動？恐怕只有小鵬自己最清楚。
定價策略：激進還是務實？
G7的起售價定在19.58-22.58萬元，相比之前的預售價大幅下探，還贈送Nappa座椅、電吸門等用戶權益。這種定價策略，無疑是為了吸引更多消費者。但問題是，降價的空間從哪裡來？是壓縮了供應商的利潤，還是犧牲了產品的品質？更何況，汽車行業的價格戰，向來是兩敗俱傷。小鵬G7的定價策略，或許能在短期內刺激銷量，但長期來看，能否維持健康的盈利能力，還有待觀察。個人認為，這種過於激進的定價，反而暴露了小鵬在成本控制和品牌溢價方面的短板。
配置堆料：科技平權還是華而不實？
G7號稱搭載了行業首個L3級算力平台、本地部署VLA+VLM模型、與華為聯合研發的“追光全景”AR-HUD技術、太極AI底盤等一系列黑科技。這些配置，聽起來確實高大上，但有多少消費者真正需要？又有多少消費者能夠充分利用這些功能？在我看來，很多所謂的“智能”配置，不過是廠家為了吸引眼球而堆砌的噱頭。真正的智能汽車，應該是能夠理解用戶的需求，提供簡潔、高效、安全的使用體驗。而不是讓用戶在複雜的菜單和眼花繚亂的功能中迷失方向。小鵬G7的配置堆料，或許能夠滿足一部分科技愛好者的需求，但對於大多數普通消費者來說，恐怕只是華而不實的擺設。
從G7看小鵬：爆款體質能否帶領盈利翻身？
小鵬汽車過去的表現，只能說是差強人意。P7曾經風光一時，但後續車型卻未能延續輝煌。如今，G7能否成為小鵬的救命稻草，帶領其擺脫虧損泥潭？這是一個值得深思的問題。單純依靠一款車型來實現盈利翻身，恐怕是天方夜譚。小鵬需要的不僅僅是爆款，更需要建立一套完善的產品體系、高效的運營模式和清晰的品牌定位。
產品週期：曇花一現還是持續爆發？
汽車行業的產品週期，往往是幾年一次。一款車型能否在整個生命週期內保持競爭力，取決於廠家的持續投入和不斷創新。小鵬G7的上市，無疑是其產品週期中的一個重要節點。但如果小鵬不能及時推出新款車型，或者對現有車型進行升級換代，G7的優勢很快就會被競爭對手蠶食。更何況，新能源車市場的變化日新月異，新的技術、新的設計、新的商業模式層出不窮。小鵬能否緊跟市場的步伐，持續推出具有競爭力的產品，是一個巨大的挑戰。在我看來，小鵬的產品週期，更像是曇花一現，缺乏持續爆發的動力。
盈利預期：夢想照進現實？
市場對新勢力車企的盈利預期，總是充滿了幻想。但現實卻往往是殘酷的。燒錢補貼、擴大產能、技術研發，每一項都需要巨額資金。而新能源車的盈利能力，卻受到原材料價格、電池技術、政策補貼等多重因素的影響。小鵬汽車想要實現盈利，不僅需要提升銷量，更需要嚴格控制成本、提高運營效率。中金預計小鵬今年有望實現單季度盈利轉正，在我看來，這只是一個美好的願景。在激烈的市場競爭和不確定的外部環境下，小鵬的盈利之路，依然充滿荊棘。
圖靈芯片：小鵬的AI野心，還是過度炒作？
小鵬汽車一直標榜自己是智能汽車的領導者，而圖靈芯片的推出，更是被視為其在AI領域的重要佈局。然而，在AI這個充滿泡沫的領域，任何技術突破都可能被過度解讀。圖靈芯片究竟是小鵬實現AI野心的關鍵，還是只是一個吸引投資者的噱頭？這需要我們理性分析。
技術解讀：算力怪獸還是紙上談兵？
圖靈芯片號稱擁有40核處理器，能夠本地運行30B參數的大模型，集成了2個NPU和面向神經網絡的特定領域架構。這些聽起來很厲害，但實際效果如何？算力固然重要，但更重要的是算法和數據。如果算法不夠優秀，數據不夠豐富，再強大的算力也無濟於事。更何況，汽車是一個對安全性和可靠性要求極高的行業。圖靈芯片能否在各種複雜的環境下穩定運行，還需要經過嚴格的測試和驗證。在我看來，圖靈芯片的技術指標，或許能夠在實驗室裡取得優異的成績，但在實際應用中，能否達到預期效果，還有待觀察。這很可能只是一個「參數怪獸」，在實際路況中不堪一擊。
AI生態圈：空中樓閣還是未來趨勢？
小鵬汽車計劃將圖靈芯片應用於AI機器人、AI汽車和飛行汽車等多個領域，打造一個全面的AI生態圈。這個願景聽起來非常宏偉，但實現起來卻困難重重。AI機器人、AI汽車和飛行汽車，是三個完全不同的領域，對技術、人才、資金的需求都非常巨大。小鵬汽車想要同時在三個領域取得突破，幾乎是不可能的任務。更何況，AI技術的發展，還受到倫理、法律、社會等多重因素的制約。小鵬的AI生態圈，或許能夠在未來實現，但現在來看，更像是一個空中樓閣。這種過於激進的擴張，反而可能分散小鵬的資源，延緩其在智能汽車領域的發展。
潛在風險：美麗泡沫下的隱憂
任何投資都伴隨著風險，中金的研報雖然給出了樂觀的評級，但也提示了潛在的風險。然而，這些風險提示往往是蜻蜓點水，避重就輕。事實上，小鵬汽車面臨的挑戰，遠比中金描述的要複雜和嚴峻。
需求滑鐵盧：新車市場的殘酷真相
新能源車市場的增長，並非永無止境。隨著市場的成熟，競爭的加劇，消費者的選擇也越來越多。小鵬汽車能否在激烈的市場競爭中保持領先地位，取決於其產品的競爭力、品牌的影響力和銷售渠道的優勢。如果小鵬的新車不能滿足消費者的需求，或者在營銷上出現失誤，銷量很可能出現斷崖式下跌。更何況，宏觀經濟的波動、政策的變化，都可能對新能源車市場產生重大影響。小鵬汽車的需求，隨時可能遭遇滑鐵盧。
交付困境：供應鏈的難言之隱
汽車製造是一個高度複雜的產業鏈，涉及數千個零部件和供應商。任何一個環節出現問題，都可能導致交付延遲。小鵬汽車的供應鏈管理能力，一直備受質疑。過去，小鵬就曾多次因為零部件短缺而延遲交付。在全球供應鏈依然緊張的情況下，小鵬能否確保G7的順利交付，是一個巨大的挑戰。交付延遲不僅會影響消費者的體驗，還會損害小鵬的品牌聲譽。
大眾合作：蜜月期過後的挑戰
小鵬汽車與大眾汽車的合作，被視為其走向國際市場的重要一步。然而，跨國合作往往充滿挑戰。文化差異、利益衝突、技術轉讓等問題，都可能影響合作的進程。更何況，大眾汽車本身也在積極轉型電動化，小鵬汽車能否在合作中獲得真正的技術和市場資源，還是一個未知數。蜜月期過後，小鵬與大眾的合作，很可能面臨更多的挑戰。