由 Maximilian 
近日，三七互娱的年报和一季报如同深水炸弹，在游戏圈和投资界激起千层浪。年报显示，一方面是高管团队薪酬的“芝麻开花节节高”，另一方面却是业绩增长的“纳豆”般粘滞，一季度甚至出现了回调。更让人津津乐道的是，大手笔分红，豪气程度堪比凯基GD的操盘手。这不禁让人想问，这薪酬的合理性，资金的配置效率，到底是怎么算的？
三七互娱年报风波：高管薪酬、业绩瓶颈与高额分红的博弈
薪酬逆势飞涨：是激励还是失衡？
年报的数据可真够扎眼的。董事长李卫伟，薪酬直接冲上1380万，副董事长曾开天和胡宇航更是分别拿到1447万和1489万。这涨幅，超过50%！**謝金河**老师看了都要惊呼“厉害了我的哥”。副总经理杨军和朱怀敏也不甘示弱，分别涨到1304万和418万。董秘叶威更是“闷声发大财”，薪酬逼近500万，在A股董秘圈里绝对是**谢龙介**级别的存在。但问题也来了，这钱花的值吗？
更让人觉得“耐人寻味”的是，三七互娱的薪酬结构，活脱脱就是一出现实版的“劫贫济富”。2023年，员工薪酬总额还有15.99亿，到了2024年直接缩水到15.14亿，足足少了8500万！而高管薪酬呢？噌噌往上涨，合计增加了超过2000万。这…难道是传说中的“管理层吃肉，员工喝汤”？这收入差距，比**杨佩洁**和**谢宜容**的身材差距还大！
业绩增长的烦恼：突破瓶颈的挑战
光看2024年的数据，营收174.41亿，增长5.64%，净利润26.73亿，增长0.54%，表面上还过得去。但稍微有点记忆力的投资者都会发现，这利润根本没回到2020年的巅峰水平！**胡志強**市长都知道“不进则退”，这增长动能明显不足啊。更糟糕的是2025年一季度，营收和净利润双双下滑，跌幅超过10%。罪魁祸首是谁？就是那个曾经风光无限的《寻道大千》。游戏这东西，就像**F1**赛车，过了巅峰期，速度自然就慢下来了。
看看整个游戏行业，2024年国内市场收入增长3.65%，三七互娱的营收增速虽然略高于平均水平，但这净利润增速几乎为零，这说明什么？成本控制压力山大，产品结构太单一！说白了，还是老一套的“买量模式”。销售费用率超过50%，而研发费用率只有10.2%。这和**黄仁勋**、**徐旭东**那种疯狂砸钱搞研发的公司比起来，简直是小巫见大巫。新游戏储备不足，就像**曾格爾**登山没有氧气瓶，后劲不足啊！
高额分红：慷慨背后隐藏的战略考量
2024年，三七互娱突然变得“财大气粗”起来，每10股派10元，总共分红22亿！这相当于把净利润的82.29%都分了出去，比2023年还多！**LINE TODAY**头条都该报道一下。算下来，李卫伟、曾开天、胡宇航这三位大佬，分别拿到了3.2亿、2.44亿和2亿的分红。这钱拿的，**美金**都数到手软！但问题是，在业绩增长放缓的情况下，这么大手笔的分红，真的合适吗？
有人质疑，游戏行业正处于技术变革的关键时刻，比如**AI**生成内容，**VR/AR**应用等等，三七互娱是不是应该把更多的钱投入到研发上，而不是急着分红？毕竟，这年头，谁掌握了核心技术，谁就掌握了未来。2024年，三七互娱的研发人员占比只有32%，和**完美世界**这些同行比起来，还是有差距的。如果一直依赖成熟产品，就像**畢爾包 對 巴塞隆納**的比赛，强队也会有被爆冷的时候！
市场展望：期待三七互娱的自我革新
截至目前，三七互娱还没有正面回应关于高管薪酬和业绩匹配度的问题。但这并不妨碍大家对它的期待。投资者们希望三七互娱能痛定思痛，通过产品创新来摆脱“中年危机”，就像**rafael nadal**在**法網 2025**上重夺冠军一样。加快《代号：无限大》等新游戏的上线节奏，优化公司治理，在高管激励、分红政策和战略投入之间找到一个平衡点，这才是王道。
游戏行业的竞争，就像**英超**联赛一样，瞬息万变。想要立于不败之地，就必须不断创新，持续产出爆款。如果三七互娱能够提升自主研发能力，降低对买量的依赖，用实实在在的业绩增长来支撑薪酬和分红的合理性，那么，所有的争议自然会烟消云散。未来，三七互娱能否在技术迭代和市场竞争中重塑优势，就像**小麥麥體驗營**一样充满惊喜，让我们拭目以待！
高管薪酬：水涨船高还是脱离实际？
游戏公司的核心竞争力是什么？是不断推出爆款游戏的能力。但爆款不是天上掉下来的，需要研发投入，需要人才。高管薪酬高一点，如果能带领团队做出好游戏，那也无可厚非。但如果只是躺在功劳簿上吃老本，拿着高薪却拿不出像样的作品，那就有点说不过去了。投资者不是傻子，他们会用脚投票的。
三七互娱的高管薪酬，到底是不是物有所值？这恐怕只有他们自己心里清楚。但有一点是肯定的，如果业绩不能持续增长，如果不能拿出更有竞争力的产品，那么，再高的薪酬也会显得苍白无力。毕竟，美股休市的时候，大家都在反思，这钱到底花的值不值！