由 Maximilian 汉桑科技创业板上市背后的隐忧：一场精心包装的科技泡沫？
汉桑科技，这家以“1+2+3+4”战略描绘宏伟蓝图，誓要在音频领域大展拳脚的企业，即将登陆创业板。然而，伴随着上市的锣鼓声，一些刺耳的杂音也开始浮出水面。号称以技术和产品创新为核心驱动力的汉桑科技，其研发投入背后却隐藏着令人不安的疑云。尤其是那家位于丹麦的海外子公司，更是疑点重重，让人不禁要问：这究竟是一家货真价实的研发中心，还是一场精心策划的资本游戏？
空壳子公司疑云：研发中心还是进出口贸易商？
招股书里，汉桑科技极力将丹麦子公司Platin Gate Aps（以下简称“PG公司”）包装成其海外研发中心的重要组成部分。可笑的是，丹麦商业登记处的信息却无情地揭穿了这层华丽的外衣——这家公司的活动代码赫然显示为“电子设备的批发贸易”。更直白地说，它更像是一个从事电子产品进出口的贸易商，而非一个潜心科研的技术殿堂。这不由得让人质疑，汉桑科技所谓的“技术创新”，究竟有多少是真金白银的投入，又有多少是虚张声势的炒作？一个以批发贸易为主业的公司，如何承担起海外研发重任？这背后，是否隐藏着更深层次的财务猫腻和信息披露问题？
丹麦子公司的“研发”真相：批发贸易代码与可疑的研发人员
汉桑科技对PG公司的描述，与丹麦官方登记信息的反差，宛如一出现实版的“皇帝的新装”。如果说活动代码的差异还可以用“业务多元化”来勉强解释，那么接下来的一系列疑点，则彻底将汉桑科技的“研发中心”神话击得粉碎。
深交所的拷问：海外研发中心，还是亏损包袱？
深交所的问询函直指核心：报告期内，汉桑科技旗下的众多子公司，要么无实际经营，要么净利润、净资产为负。对于PG公司，汉桑科技辩称其主要提供技术服务和技术支持，不以盈利为考核目标。然而，2020年至2022年的连年亏损，以及2023年勉强扭亏为盈的微薄利润，很难让人相信这是一家“持续为汉桑科技提供技术支持服务”的研发机构。与其说它是研发中心，倒不如说是一个常年亏损，需要母公司输血的包袱。
丹麦官方信息的反讽：电子设备批发，而非技术研发
丹麦中央商业登记处（CVR）的公开信息再次给汉桑科技一记耳光。PG公司的活动代码明确显示为“465210电子设备的批发贸易”，经营范围也赫然写着“电子产品的进出口、服务及相关活动”。这意味着，在丹麦官方眼中，PG公司就是一个彻头彻尾的贸易公司，与高大上的“研发中心”根本不沾边。汉桑科技是如何将一家进出口贸易公司包装成海外研发中心的？难道仅仅靠几句空洞的描述，就能蒙混过关，欺骗投资者吗？
生产经营地的迷雾：视听设备供应商旁的“研发中心”？
更为讽刺的是，通过地图软件检索PG公司的注册地址“Anelystparken 31,1.tv True”，竟然发现该地址的建筑物名称为“Platin Audio”，地图软件标注的标签是“视听设备供应商”。更令人啼笑皆非的是，其周边遍布电脑城、服装店、医疗器材店，甚至还有汽车救援服务。一个所谓的“海外研发中心”，竟然坐落在零售商和生活服务商聚集的区域，这难道不是滑天下之大稽吗？难道汉桑科技的“研发”工作，就是在电脑城里采购零件，在服装店里寻找灵感，在汽车救援的轰鸣声中寻找突破？
“研发人员”的身份困境：体育商店店员如何成为研发项目经理？
如果说以上的种种疑点还只是“外围”问题，那么PG公司“研发人员”的构成，则直接触及了汉桑科技“技术创新”的灵魂。招股书显示，Nanna Lykke Rickers是PG公司的研发项目经理。然而，公开信息却显示，这位“研发项目经理”在2009年至2011年间，曾在丹麦当地体育连锁商店INTERSPORT Danmark A/S担任青年工人；2015年至2017年间，则在宜家集团担任出纳员。一个没有任何研发背景，甚至连相关专业都没有涉猎的“体育商店店员”和“宜家出纳”，是如何摇身一变，成为汉桑科技海外研发中心的项目经理的？难道汉桑科技的研发门槛如此之低，以至于只要会数钱，就能搞科研？
畸高的研发费用：九成薪酬支出，项目管理中心竟成研发主力？
更令人匪夷所思的是，汉桑科技的研发费用结构。近四年来，其研发费用中，薪酬支出占比竟然高达九成以上！这意味着，汉桑科技所谓的“研发投入”，绝大部分都变成了员工的工资。更荒谬的是，汉桑科技的研发部门还包括一个“项目管理中心”，主要负责“研发过程的管理”。而公开信息显示，汉桑科技在招聘项目管理岗位时，竟然要求应聘者具备市场营销、英语等与研发毫不相关的专业技能。难道汉桑科技的“研发”，就是靠一群只会跑腿、拉关系的项目经理，拿着高额的工资，空耗着研发经费？
汉桑科技的“研发”逻辑：资本市场的糖衣炮弹？
面对如此多的疑点，汉桑科技的回应显得苍白无力。一句“丹麦子公司开展研发活动严格按照研发工时管理制度核算，相关研发费用核算准确”，并不能打消投资者的疑虑，反而更像是一种欲盖弥彰的狡辩。
汉桑科技极力将PG公司包装成海外研发中心，并通过高比例的薪酬支出，营造出一种“重视研发”的假象。然而，丹麦官方信息的揭露、生产经营地的怪异、研发人员的身份困境，以及研发费用结构的畸形，都指向一个令人不安的结论：汉桑科技所谓的“技术创新”，很可能只是一个精心策划的骗局，一个为了迎合资本市场，抬高估值而编织的谎言。
创业板上市，对于汉桑科技而言，无疑是一次千载难逢的机会。然而，如果这家公司不能正视自身存在的问题，不能将真正的资金投入到技术创新中，而是试图通过虚假宣传和财务手段，蒙骗投资者，那么等待它的，必将是资本市场的无情抛弃。
汉桑科技的案例，也为我们敲响了警钟。在追逐科技创新浪潮的同时，我们更应该保持清醒的头脑，擦亮双眼，看清那些被华丽辞藻包裹的“科技泡沫”，避免成为资本游戏的牺牲品。毕竟，真正的科技创新，是靠真金白银的投入，是靠脚踏实地的研发，而不是靠虚张声势的宣传，更不是靠欺骗和谎言。