由 Maximilian 
溫克沃斯兄弟再戰華爾街？Gemini交易所上市風雲錄：一場遲來的豪賭？
你相信嗎？當年指控祖克柏剽竊Facebook程式碼的那對雙胞胎兄弟，卡麥隆·溫克沃斯（Cameron Winklevoss）和泰勒·溫克沃斯（Tyler Winklevoss），竟然要帶著他們的加密貨幣交易所Gemini上市了！這消息一出，幣圈內外簡直炸開了鍋。畢竟，這對兄弟的人生經歷，簡直比好萊塢電影還要精彩。
從《社群網戰》到加密貨幣：一場華麗轉身
還記得電影《社群網戰》（The Social Network）嗎？當年溫克沃斯兄弟與祖克柏的恩怨情仇，可是全球矚目的焦點。最終，他們透過法律途徑與祖克柏達成和解，拿到了6,500萬美元的賠償金。這筆錢，不僅讓他們擺脫了「Facebook失敗者」的標籤，更成為他們進軍加密貨幣領域的敲門磚。
2014年，溫克沃斯兄弟敏銳地嗅到了加密貨幣市場的巨大潛力，毅然決然地創立了Gemini交易所。這個交易所的目標很簡單：讓客戶能夠安全、便捷地購買、出售和儲存各種加密貨幣及資產。在當時一片蠻荒的加密貨幣世界裡，Gemini的出現，無疑是一股清流。
Cameron Winklevoss與Tyler Winklevoss結束與祖克柏的訴訟後，投身加密貨幣創業成立Gemini。
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十年磨一劍？Gemini的上市之路
如今，距離Gemini成立已經過去了11個年頭。這家交易所的估值也水漲船高，來到了71億美元。如果Gemini成功在那斯達克上市，它將成為繼Coinbase和Bullish之後，第三家在美國公開上市的加密貨幣交易所。這無疑是對溫克沃斯兄弟的一次巨大肯定。
今年6月，Circle在紐約證券交易所（NYSE）成功上市，募資超過10億美元，首日股價更是瘋狂飆升168%。緊接著，加密貨幣交易所Bullish也募得了11億美元，首日股價漲幅高達84%。這些成功的案例，無疑為Gemini的上市之路增添了不少信心。
然而，Gemini的上市之路並非一片坦途。根據其提交給美國證券交易委員會（SEC）的S-1文件顯示，這家交易所正面臨著不斷擴大的淨虧損以及市場佔有率的流失。換句話說，Gemini正在經歷一段「艱難的旅程」。這也讓人不禁懷疑，Gemini的上市，究竟是一場豪賭，還是一場不得不為之的自救行動？
從哈佛訴訟到加密帝國：溫克沃斯兄弟的傳奇人生第二幕
溫克沃斯兄弟的故事，絕對可以寫成一部精彩絕倫的傳記。他們不僅是哈佛高材生、奧運划船選手，更是與祖克柏對簿公堂的網路創業家。但這些，都只是他們傳奇人生的序幕。
從Facebook到比特幣：一場豪賭的開始
當年與祖克柏的訴訟，讓溫克沃斯兄弟名聲大噪，但也讓他們背負了「失敗者」的標籤。然而，他們並沒有因此氣餒，反而將目光投向了當時還不為人知的加密貨幣領域。2014年，他們拿出從Facebook和解案中獲得的資金，大舉投資比特幣。據說，他們一度持有當時比特幣總供應量的約1%。這不僅需要過人的膽識，更需要對未來趨勢的精準判斷。
Gemini：合規至上的加密貨幣交易所
在早期加密貨幣市場一片混亂、缺乏監管的情況下，溫克沃斯兄弟看到了機會，也看到了風險。他們認為，只有建立一個受到嚴格監管、值得信賴的平台，才能真正推動加密貨幣的發展。因此，他們創立了Gemini交易所，並從一開始就將合規性放在首位。
2015年10月，Gemini正式啟動，並在此之前從紐約州金融服務部（New York State Department of Financial Services）獲得了具有里程碑意義的「比特幣牌照」（BitLicense）。Gemini也率先在競爭對手中推出了受監管的比特幣期貨，並積極為機構客戶建立基礎設施。他們的策略在當時的加密貨幣市場可謂獨樹一幟，也為Gemini贏得了「合規先鋒」的美譽。
多元化的產品與服務
為了滿足不同投資者的需求，Gemini提供了多樣化的產品和服務，包括場外交易（OTC）服務、發行以美元為基礎的穩定幣、提供支援比特幣（Bitcoin）、以太幣（Ether）和各種穩定幣等加密資產的交易服務。此外，Gemini還推出了美國信用卡，提供加密貨幣回饋獎勵，並支援加密質押服務。這些多元化的產品和服務，讓Gemini在加密貨幣市場中佔據了一席之地。
合規先鋒的光環褪色？Gemini交易所的困境與挑戰
曾經被譽為加密貨幣交易所合規先鋒的Gemini，如今似乎也難逃市場競爭的殘酷考驗。隨著加密貨幣市場日趨成熟，Gemini正面臨著前所未有的挑戰，昔日的光環似乎正在逐漸褪色。
交易量暴跌：市場佔有率的流失
2021年11月，Gemini成功募資4億美元，使估值達到71億美元，當時Gemini上的資產總額超過180億美元，累積交易量更是高達2,850億美元。然而，好景不長，隨著加密市場競爭日益激烈，Gemini的交易量在2023年初開始急劇下降。截至同年2月，Gemini在全球現貨交易市場的佔比已跌至歷史新低的0.07%。
根據CoinMarketCap的數據顯示，Gemini目前在全球交易平台中僅勉強維持在前25名，甚至被許多知名度較低的項目超越。這意味著，Gemini在市場上的競爭力正在減弱，其市場佔有率也正在不斷流失。這對於一家以交易量為主要收入來源的交易所來說，無疑是一個巨大的打擊。
Gemini一開始就積極在合規上進行佈局。
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「Earn」借貸計畫的風波：用戶信任危機
除了市場份額的挑戰外，Gemini也曾面臨用戶和監管機構的反彈。其中，最受爭議的莫過於其「Earn」借貸計畫。該計畫曾導致許多用戶無法取回資金，引發了用戶的強烈不滿。這不僅損害了Gemini的聲譽，也引發了用戶對其平台的信任危機。
監管風暴：法律糾紛纏身
更糟糕的是，Gemini還捲入了多起法律糾紛，進一步損害了其聲譽。美國SEC曾在2023年指控Gemini透過Earn計畫向散戶投資者出售未註冊證券，儘管這些指控已於今年早些時候撤銷。此外，Gemini也曾同意支付500萬美元以了結美國商品期貨交易委員會（CFTC）的一項訴訟，該訴訟指控Gemini在試圖推出首個美國受監管的比特幣期貨合約時誤導了監管機構。這些法律糾紛，無疑給Gemini的合規形象蒙上了一層陰影。
S-1文件背後的真相：Gemini的財務危機與潛在風險
準備上市的公司，都會提交一份名為S-1的文件給美國證券交易委員會（SEC），這份文件可以說是公司的「體檢報告」，裡面詳細記載了公司的財務狀況、營運模式、潛在風險等等。而Gemini這次提交的S-1文件，卻揭露了一些令人擔憂的真相。
巨額虧損：難以忽視的財務壓力
Gemini此次IPO將由高盛、花旗、摩根士丹利和Cantor等知名投行承銷，這無疑是對Gemini的一種肯定。但這些投行真的了解Gemini的財務狀況嗎？從Gemini向美國SEC提交的S-1文件來看，其財務狀況並不樂觀。
在2024財年，公司有1.585億美元的淨虧損，而營收為1.422億美元。更為嚴峻的是，在2025年上半年Gemini的淨虧損已擴大至2.825億美元，營收僅為6,790萬美元。這與一年前同期相比，虧損從4,140萬美元大幅增加，而且Gemini僅在2025上半年的淨虧損，就已經超過了2024年全年的虧損總額。這些數據顯示，Gemini的財務狀況已經到了岌岌可危的地步。
Gemini的營收表現並不理想。
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營收模式的穩定性：交易收入的依賴
根據S-1文件顯示，Gemini的交易收入約佔總銷售額的70%。這意味著，Gemini的營收主要依賴於交易手續費。然而，隨著加密貨幣市場競爭日益激烈，各家交易所紛紛降低交易手續費，甚至推出零手續費的活動，這無疑給Gemini的營收帶來了巨大的壓力。
潛在風險：市佔率、監管糾紛
對於潛在投資者而言，Gemini的招股書揭示了其在市佔率、營收模式穩定性以及過往監管糾紛方面的潛在風險。儘管Gemini強調其對合規性的堅定承諾，這在當前監管環境趨嚴的加密市場中可能是一項優勢，但持續擴大的虧損和劇烈的市場競爭仍將是其上市後需要面對的重大挑戰。投資者在做出決策之前，必須仔細評估這些風險。
加密貨幣交易所IPO：是東風再起，還是曇花一現？
短短兩個月內，美國本土接連出現Circle、Bullish和Gemini等加密貨幣公司上市，彷彿宣告著加密貨幣市場的IPO熱潮再次來臨。但這股熱潮究竟是蓄勢待發的東風，還是轉瞬即逝的曇花一現？這仍然是一個值得深入探討的問題。
監管鬆綁與政治風向：IPO熱潮的推手
這波加密貨幣交易所IPO熱潮的背後，有多重因素的共同推動。其中一個關鍵因素是監管環境的逐步放鬆，以及川普政府對加密產業日益增長的接納態度。要知道，在過去，美國的監管機構對加密貨幣交易所的態度一直十分謹慎，甚至有些敵意。但隨著加密貨幣市場的發展，以及各國政府對其認知的加深，監管環境也在逐漸鬆動。
另一個重要的推手，則是政治風向的轉變。事實上，川普政府已簽署了相關的加密貨幣立法，而溫克沃斯雙胞胎本人也參與其中。他們不僅向川普的競選活動捐贈了比特幣，還出席了川普總統於7月簽署穩定幣法案的儀式。此外，他們也投資了與川普兒子相關的比特幣挖礦公司American Bitcoin Corp.。這些都顯示了加密產業與政治力量結合的趨勢。這種政治力量的加持，無疑為加密貨幣交易所的IPO之路掃清了不少障礙。
Circle與Bullish的成功：先例的鼓舞
在Gemini之前，穩定幣巨頭Circle的上市表現可謂是這波熱潮的領頭羊。Circle不僅在6月透過IPO募資10億美元，更以31美元的IPO價格在首日飆升168%，成為當天的市場焦點。儘管Circle隨後報告，因IPO相關的一次性成本導致當季虧損，但其強勁的營收增長仍受到關注。
緊隨其後的是加密貨幣交易所Bullish，該公司於本月早些時候成功募資11億美元，而且Bullish的股價在上市首日也表現亮眼，從37美元的IPO價格一路飆升至118美元的高點，股價翻了超過一倍。值得一提的是，Bullish旗下還擁有知名的加密媒體CoinDesk，或許也帶來了一些話題熱度。這些成功的案例，無疑為Gemini的IPO增加了信心和動力。
政治豪賭？Gemini與川普政府的曖昧關係
如果說加密貨幣的世界充滿了技術與金融的交織，那麼Gemini的崛起，則更像是摻雜了政治豪賭的一場戲碼。溫克沃斯兄弟與川普政府之間若有似無的連結，不僅為Gemini的上市之路增添了幾分神秘色彩，也讓人不禁懷疑，這究竟是一場精明的商業布局，還是一步險棋？
押寶川普：一場高風險的政治投資？
事實上，溫克沃斯兄弟對川普政府的示好，早已不是新聞。他們不僅向川普的競選活動捐贈了比特幣，還親自出席了川普總統簽署穩定幣法案的儀式。更令人玩味的是，他們還投資了與川普兒子相關的比特幣挖礦公司American Bitcoin Corp.。這些舉動，都指向一個明顯的結論：溫克沃斯兄弟正在押寶川普。
然而，這場政治投資的風險也不容忽視。一旦川普在即將到來的美國總統大選中失利，Gemini與川普政府之間的緊密關係，很可能會成為其發展的阻礙。畢竟，新的政府很可能會對加密貨幣採取更加嚴厲的監管措施，而Gemini作為川普政府的「盟友」，很可能會成為首當其衝的目標。
政治與商業的界線：難以釐清的風險
在美國，政治獻金和商業投資都是合法的行為。然而，當政治與商業過於緊密地結合在一起時，就很容易引發利益衝突和道德質疑。溫克沃斯兄弟與川普政府之間的關係，正是如此。他們的政治獻金和商業投資，是否會影響政府的決策？Gemini是否會因為這層關係而獲得不公平的優待？這些問題，都讓Gemini的上市之路充滿了變數。
更重要的是，這種政治豪賭的行為，很可能會損害Gemini的聲譽。畢竟，在一個價值觀多元化的社會裡，並非所有人都支持川普政府。如果Gemini過於明顯地展現其政治立場，很可能會疏遠一部分用戶和投資者，進而影響其業務發展。