由 Maximilian 
三七互娱2024财报解读：豪气分红背后的增长焦虑？
财报季，各家游戏厂商纷纷亮出家底。三七互娱的2024年财报，乍一看营收净利双增，似乎一片欣欣向荣。但仔细剖析，数字背后却隐藏着一丝增长的焦虑。一方面是营收增速的放缓，另一方面是对股东回报的过度倾斜，以及AI转型中创新乏力的问题，都值得我们深入思考。
利润增长的“虚胖”：营收增速放缓的隐忧
2024年，三七互娱营收174.41亿元，同比增长5.4%，扣非净利润25.91亿元，同比增长3.76%。单看这两个数据，似乎还不错。但对比前几年的增长速度，我们可以发现一个明显的趋势：三七互娱的营收增速正在放缓。要知道，游戏行业是一个高度依赖增长的行业，一旦增长停滞，就意味着被竞争对手超越的风险。尤其是在腾讯、网易等巨头环伺的市场环境中，三七互娱的营收增速放缓，无疑是一个危险的信号。
重金分红：慷慨背后是对增长乏力的掩饰？
更让人玩味的是，三七互娱在2024年加大了分红力度，全年现金分红高达22亿元，占归母净利润的82.29%。近三年累计分红更是高达57.78亿元。这种“壕”无人性的分红政策，在游戏行业内实属罕见。当然，回报股东是上市公司应尽的义务，但如此高比例的分红，是否意味着公司对未来的增长缺乏信心，只能通过分红来稳住股价？ 又或者说，与其投入到高风险的研发创新中，不如直接分红给股东来得实在？
AI转型：降本增效的“速效药”，难解创新之渴
三七互娱在财报中大谈AI战略，声称运用AI技术生成了大量的美术资产和广告视频，甚至涉足芯片和量子计算领域，展现出“all in AI”的决心。 然而，AI目前更多作用于降本增效的 “术”，而非颠覆玩法的 “道”。 当《时光大爆炸》等小游戏仍在复制 “模拟经营 + 轻度社交” 的成熟模式时，AI 在叙事创新、玩法突破上的作用微乎其微。 这种将AI仅仅作为降本增效工具的做法，无疑是舍本逐末。真正的AI转型，应该是在游戏玩法、用户体验等方面带来颠覆性的创新，而不是仅仅停留在降低成本的层面。
海外市场的“舒适区”：原地踏步还是稳中求胜？
三七互娱的海外市场表现，用“稳健”二字形容似乎最为贴切。但这种“稳健”背后，隐藏的是增长的停滞，以及对舒适区的依赖。在全球游戏市场竞争日益激烈的今天，原地踏步就意味着退步。三七互娱的海外业务，究竟是在稳中求胜，还是在舒适区里安于现状？
海外营收占比下滑：增长瓶颈还是战略调整？
财报显示，2024年三七互娱国内游戏收入占比67%，海外市场贡献33%的收入。虽然海外收入绝对值不低，但对比上年35.10%的占比，却略微降低了1.47个百分点。这意味着，三七互娱的海外业务增长速度，已经落后于国内业务。在全球化的大趋势下，海外市场是游戏厂商必争之地。海外营收占比的下滑，是否意味着三七互娱在海外市场遇到了增长瓶颈？ 又或者说，这仅仅是公司战略调整的结果，将重心重新放回国内市场？
‘Puzzles & Survival’的光环还能持续多久？
《Puzzles & Survival》是三七互娱海外市场的拳头产品，Sensor Tower数据显示，该游戏在2024年仍位列出海手游收入榜第8位。但需要注意的是，这款游戏已经上线多年，其收入增长空间已经十分有限。更令人担忧的是，市场上涌现出了越来越多的“三消+SLG”竞品，例如同属该品类的《Puzzles & Chaos》，正在蚕食《Puzzles & Survival》的市场份额。 面对竞争日益激烈的市场环境，《Puzzles & Survival》的光环还能持续多久？ 三七互娱是否已经做好了应对的准备？
储备游戏众多：数量优势能否转化为市场胜势？
财报显示，三七互娱储备游戏超过20款，题材涵盖西方魔幻、东方玄幻、三国、现代、古风等。从数量上看，三七互娱的储备游戏可谓丰富。但数量优势并不一定能转化为市场胜势。 关键在于，这些储备游戏能否在玩法、题材等方面有所创新，能否满足海外玩家的需求。如果仅仅是换汤不换药，即使储备游戏再多，也难以在竞争激烈的海外市场脱颖而出。如何在成熟IP、题材与玩法中融入创新元素，或成为其海外市场进一步增长的关键。
小游戏“淘金热”：All in能否带来持续增长？
近年来，小游戏市场异军突起，成为了游戏行业新的增长点。三七互娱也紧随市场趋势，将业务重心投向了小游戏赛道，并取得了不错的成绩。然而，在这场“淘金热”中，三七互娱的“All in”战略，能否带来持续的增长？ 又或者说，这仅仅是一种短期的投机行为？
买量驱动的“爆款”：可持续性存疑？
三七互娱是业内知名的“买量大厂”，在小游戏推广方面也毫不吝啬。据DataEye -ADX数据显示，公司旗下的《寻道大千》长期稳居微信小游戏买量榜首位，累计投放素材量突破280万组；《帝国与魔法》《时光杂货店》等新品投放素材量也均超过10万组。 这种依靠大量投放素材来获取用户的模式，虽然能够在短期内快速提升用户量和收入，但长期来看，其可持续性是存疑的。一方面，买量成本越来越高，获客难度越来越大；另一方面，用户通过买量吸引来的用户，往往忠诚度较低，容易流失。如果仅仅依靠买量来驱动增长，那么小游戏的“爆款”很可能只是昙花一现。
小游戏赛道的“内卷”：三七互娱如何突围？
随着越来越多的游戏厂商涌入小游戏赛道，市场竞争也变得日益激烈。小游戏同质化现象严重，玩法创新不足，导致用户审美疲劳。在这样的市场环境下，三七互娱如何突围？ 仅仅依靠“买量+换皮”的模式，显然是无法长久的。三七互娱需要从产品本身入手，在玩法、题材、美术等方面进行创新，打造出真正具有差异化竞争优势的小游戏产品。只有这样，才能在小游戏赛道的“内卷”中脱颖而出。
轻量化研发：是降本增效，还是自我设限？
小游戏具备研发周期短、成本可控的特点，这使得三七互娱能够快速实现项目验证，并在短期内实现营收和净利润的双增长。然而，这种轻量化的研发模式，也存在一定的局限性。为了追求短平快，三七互娱可能会牺牲游戏的品质和创新性，导致小游戏产品缺乏深度和内涵。如果长期坚持轻量化研发，那么三七互娱的小游戏业务，很可能会陷入同质化竞争的泥潭，最终被市场淘汰。 因此，三七互娱需要在降本增效的同时，也要注重游戏的品质和创新，避免轻量化研发带来的自我设限。