由 Maximilian 核心观点：两会后股市面临高低切换与资金持续性挑战
中泰证券：市场或将高位震荡，维持“高低切换”策略
中泰证券发布研报指出，两会后的股市关键在于，市场是否充分消化了“高估值板块向低估值板块切换”的预期，以及这种切换背后的资金动能是否能够持续。短期来看，市场博弈加剧，可能呈现高位宽幅震荡的态势，板块轮动加速，之后或将进入调整期。因此，当前投资策略仍应坚持“高低切换”的思路。
关注安全类资产及防御类资产
具体而言，应适当规避高杠杆、高估值的中小市值科技股，同时关注受益于欧洲制造业扩张的有色金属、军工、核电等安全类资产，以及红利股和债券等防御性资产。
市场风格切换的解读：从预期到现实
高低切换行情明显，顺周期板块表现稳健
两会之后，市场定价逻辑或将从“预期”逐步转向“现实”。近期市场呈现出明显的“高低切换”特征，以北证50为代表的高位中小市值科技股跌幅较大，而有色、红利等低位顺周期板块则表现相对稳健。
经济数据未能展现“旺季”特征，复苏压力显现
三月起，各项经济数据将陆续公布。从基本面来看，近期公布的金融数据和出口数据均未能体现出传统“旺季”的特征，反映出当前经济复苏面临压力。
金融数据疲软，通缩压力持续
春节后通常是信贷投放的高峰期，但M1增速较弱，居民和企业信贷需求低迷，市场融资意愿不足。同时，CPI和PPI数据持续承压，通缩压力仍在强化，企业盈利能力或将面临挑战。
顺周期反弹本质是避险，而非经济复苏
因此，本轮顺周期板块的反弹，更多是杠杆资金和活跃资金借助于地方生育政策等消息进行的“高低切换”，其本质仍是避险行为，并非基于经济复苏的逻辑。
债市迎来配置机会
在此背景下，经历了一轮调整的债市迎来了较好的配置机会。
政策驱动因素有限，主题炒作多为短期行为
尽管市场对政策驱动有所期待，但实际上，本轮顺周期反弹可能更多是部分活跃资金借助于局部主题进行的交易。以地方生育政策为例，呼和浩特的生育刺激政策是消费股短期上涨的直接催化剂，但两会已明确整体政策方向，市场对生育刺激政策的预期差并不大。当前影响生育率的核心问题或许是年轻人结婚率和头胎占比下降，仅靠地方性的补贴政策难以产生实质性影响。因此，相关板块的炒作更多是短期行为。
政策重心在于应对外部风险，而非大规模刺激
此外，近期债市的大幅调整核心在于资金面趋紧，即政府债集中发行过程中，央行并未采取降准或流动性释放对冲，使得市场流动性预期发生变化。总体来看，当前政策的核心仍是推动以科技为代表的高质量发展，后续政策的重心更多是“应对外部风险”，而非大规模的经济刺激。
欧洲扩张的影响：军工与制造业的机遇
德国财政扩张带动全球相关板块上涨
本轮顺周期板块的强势，除了国内市场的高低切换逻辑外，也受到欧洲军工和制造业扩张的影响。近期德国大幅增加军备和制造业投资，带动全球黄金、有色金属以及欧洲军工股价格上涨。
德国进入积极财政支出周期
3月4日，德国总理候选人默茨逆转长期以来的财政审慎立场，推动德国财政大幅扩张。三项措施完全落地预计未来十年额外增加德国财政支出1万亿欧元(占GDP的23%)，平均每年约为GDP的2%。本周五，随着代表地方政府的德国联邦参议院以超过三分之二的赞成票批准修改宪法修正案，全球第三大经济体德国，正式从过去十几年的财政紧缩，转入积极扩张财政支出的全新历史周期。
风险提示
国内经济发展不及预期，财政与货币政策不及预期，全球突发性事件影响，股市突发性事件影响，引用数据滞后或不及时，历史规律失真等风险。
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